蚂蚁金服赴港上市,只差“同股不同权”临门一脚?

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香港特区行政长官林郑月娥前天在上海访问,本来应该在当晚飞回香港,但是因为台风天的关系多留了一天。她第二天到杭州拜访阿里巴巴总部, 并且与阿里巴巴集团主席马云会面

阿里巴巴因为“同股不同权”的问题,没有返回香港上市。马云提到,“这并非香港失去了阿里巴巴,而是阿里巴巴失去了在香港发展的机会。”这可能是马云这边的客套话,但是林郑月娥是真心因为没有留住阿里而遗憾。她曾经多次以此为例子,质疑在香港的股票上市制度是否需要改变。

马云接着说,香港的金融发展非常好。“如果腾讯和阿里能在香港上市,香港亚太金融中心的地位就有机会了。”但他说集团现在还有阿里影业和阿里健康在香港上市,“大的不能上,小的也要多搞搞。”

马云的这番表态,被市场认为有可能预示着蚂蚁金服会在香港上市,但马云并没有就此多谈。

市场预期,蚂蚁金服最快明年上市,香港也是潜在的上市地点之一。目前蚂蚁金服的融资估值达 600 亿美元,支付宝拥有实名用户 5.2 亿户,同时余额宝现在是全球最大的货币基金。

所谓“同股不同权”指的是科技企业的创始团队,为了在多轮融资之后仍然保持对公司的控制权,而发行一些具有特殊地位的普通股,这些普通股的投票权是其他普通股的数倍,最高可以到达十倍。在美国,这种设置被称为“双层股权结构”,谷歌、Facebook 和 Snapchat 母公司 Snap Inc. 都是以此结构而上市的。

2013 年,曾经从港交所退市的阿里巴巴准备重返股票市场,当时也曾经考虑香港作为上市地点。但是当时提议的“合伙人制度”也就是“同股不同权”,没有被香港的市场和监管部门接受,所以 2014 年阿里转到美国上市。阿里巴巴今年股价上涨超过 90%,目前股价已超过了 170 美元,再创新高,市值也逼近股神沃伦·巴菲特所领导的伯克希尔·哈撒韦公司 。根据香港《经济日报》,今年阿里美股日均成交折算大约 137 亿港元,相当于同期内港股日均成交的 17%。

2015 年港交所最近一次讨论“同股不同权”制度引进香港,然后被香港的证监会否决,证监会认为这种制度会扩大一部分创始团队成员的话语权,损害中小股民投资者的利益。但港交所仍未放弃。8 月 18 日,港交所就刚刚决定在香港设立“创新板”和“改革创新板”,意味着一些原本在内地上市困难的新经济行业和高增长型的公司,可以通过这两个子板享受港股市场带来的一系列福利。这也被称为“香港上市制度 20 年来最大的改革”。

证监会在当初驳回港交所试行“同股不同权”时, 曾经提出的最大问题是 ,在比较典型的美国,是通过中小投资者集体诉讼制度的建立,来维护小股东利益的。但是,在香港并不适宜设立集体诉讼,以避免涉及大范围改动香港的法制体系。因此,如何平衡不同阶层利益,并不是通过港交所或证监会任何一方就能独立完成的,可能必须要香港政府介入。这可能也是林郑月娥为代表的新一届的香港政府对此表现出热心的原因。

需要注意的是,企业决定上市地点并不是只有一个方面,还需要多方面的考虑到市场成熟度,股民认受性,以及文化原因等因素。在阿里最近的几次表态当中, 对香港和澳门都表现出了非常大的兴趣 。例如,最近阿里云增加在香港和澳门设立服务器节点,也参与了澳门的“智慧城市”建设。马云在这次与林郑的会谈中也提出,希望能够更多参与香港建设,和加强对于香港年轻人的扶持。