今年年初，东南亚私募股权（PE）市场曾迎来一个相当亮眼的开局。
第一季度，区域PE投资额达到92亿美元，创下近五年来的单季最高纪录。然而，仅仅半年之后，这一数字便大幅缩水。到了第三季度，整个东南亚只完成了5笔PE投资交易，总金额降至4.1亿美元。
根据EY-Parthenon于11月6日发布的《Southeast Asia Private Equity Pulse》报告，今年第三季度，东南亚PE投资额环比下降56%，交易数量较第二季度减少一半，成为过去两年最为低迷的季度之一。
与去年同期相比，下降幅度更加明显。2025年第三季度，东南亚曾完成13笔PE投资，总额达到25亿美元。而今年同期，交易数量减少至5笔，投资额缩水约84%。
在经历了年初由大型数据中心投资带动的短暂繁荣后，东南亚PE市场再次进入相对低迷的阶段。
大额交易消失
今年东南亚PE市场的变化，很大程度上与大型交易的减少有关。
根据今年5月发布的一季度报告，当季东南亚共有19笔PE投资，交易总额达到92亿美元，超过2025年全年的91亿美元。其中，三笔超过10亿美元的交易贡献了约91%的投资额，数字基础设施则占当季交易总额的77.1%，包括Coatue Management对DayOne Data Centers的投资，以及KKR涉及ST Telemedia Global Data Centres的交易。
第二季度，东南亚PE投资额降至9.355亿美元，共完成10笔交易。其中，房地产行业占投资额的90.8%，主要由一笔8.5亿美元的现有股东追加股权投资支撑。
到了第三季度，东南亚没有出现任何超过5亿美元的大型PE投资。消费行业成为交易数量最多的领域，占区域交易总量的40%，能源行业则吸引了最多的已披露投资金额。
地区方面，菲律宾取代新加坡，成为第三季度东南亚PE交易最活跃的市场，以2笔交易贡献了区域40%的交易数量和金额。
买卖双方越来越难谈拢
除了大额交易减少，估值分歧也在影响东南亚PE市场的投资活动。
报告指出，部分资产卖方仍然基于此前的经营表现和增长预期，坚持较高的估值要求，而PE投资机构则更加谨慎，对资产价格和未来回报的要求也更加严格。双方对企业价值的判断存在差距，导致交易谈判周期拉长。
退出端同样出现了明显变化。今年第二季度，东南亚PE市场曾完成11笔退出交易，实现42亿美元的退出金额，为2022年第一季度以来最高水平。但到了第三季度，退出交易减少至7笔，金额降至13亿美元，环比下降约69%。不过，与去年同期相比，退出交易数量仍增长17%，退出金额约为去年的2.5倍。
基金募集方面则有所改善。第三季度，东南亚共有3只PE基金完成募集，合计筹得8.25亿美元，而第二季度仅有1只基金完成募集。
随着投资持有周期延长，以及依靠估值倍数上升获得回报变得更加困难，PE机构也开始更加重视现有投资组合的实际经营表现，将更多精力放在成本控制、定价优化、生产率提升及AI应用上，以改善被投企业的业绩和退出回报。
资本还在寻找机会
东南亚PE投资降温的同时，更广泛的亚太私募资本市场仍然保持着一定活跃度。
根据伦敦证券交易所集团（LSEG）11月11日发布的市场分析，今年前三季度，亚太地区PE支持的并购交易公告金额达到1314亿美元，同比增长101.4%，交易数量增长62.2%。
不过，第三季度的增长势头有所放缓，交易金额环比下降2.9%，交易数量下降23%。
这表明，亚太私募资本市场仍然存在大型交易机会，但投资活动正变得更加集中。
结语
对于东南亚PE市场来说，过去几年，数字基础设施投资已经多次推高区域交易规模。但在这些大型项目之外，消费、科技和传统产业能否形成更加稳定的交易供给，仍是市场需要面对的问题。
当越来越多的投资机构开始关注企业盈利能力和实际经营改善，东南亚PE市场下一阶段的表现，也将更加取决于可投资资产的质量，以及买卖双方能否就估值达成一致。
