北京时间8月13日晚，房产交易和服务平台贝壳找房正式在美国纽交所挂牌上市，股票代码为“BEKE”，成为“中国居住服务平台第一股”。
贝壳找房开盘即暴涨75%，从发行价20美元/股上涨到35.06美元/股；收盘价为37.44美元，上市首日上涨87.2%，市值达到422.13亿美元。
房产交易数字化和标准化解决行业痛点
2019年，贝壳集团房产及租赁交易总额（GTV）达到2.1万亿，是目前国内最大的房屋交易O2O平台。
2001年，左晖创办了链家房地产经纪公司。在2017年C轮融资后，链家估值超过了520亿元。2018年4月，链家网升级为贝壳找房。
作为房地产经纪行业的龙头企业，贝壳重塑了中国房屋交易和服务行业的基础架构和标准，并将传统房产经纪行业通过互联网和大数据转型为全新的商业模式，使房产交易更加透明、高效。
在以往的房产交易中，房地产商通常会联系多家中介和代理商，购房者也需要与多家中介打交道。中介和代理商之间不愿共享信息和资源，恶性竞争在业界成为普遍现象。
为了化解行业痛点，贝壳开发出了（ACN，Agent Cooperation Network），通过明确的角色定义和利益分配机制，确保平台参与者都受益，从而促进经纪人分享信息和资源，提升交易效率。贝壳的经纪人合作网络充分应用了移动互联网、大数据、VR等前沿的技术工具，从底层架构层面推动了房产经纪服务的专业化。
另外，贝壳还建设了“房源字典”来确保房源信息的准确。截至2020年6月30日，房源字典包含了2.26亿条房源信息。贝壳将房产交易数字化、标准化，一方面提升了服务质量，另一方面也培养出一批高水平经纪人，从而吸引了大批房屋中介及经纪人入驻平台。
到2020年，贝壳已经服务了260个经纪品牌，4.2万经纪门店和45.6万经纪人，进驻全国103个城市。至此，贝壳覆盖的经纪人已经达到全国的约25%；二手和新房业务交易总额分别达到1.30万亿和0.75万亿元，市场占有率分别达到19.2%和5.4%。
快速扩张与亏损并行
近年来，贝壳实现了业绩的高速增长。2017年到2019年的营业收入分别为255.1、286.5和460.1亿元，年复合增速达到34%；2020年上半年，贝壳平台成交总额（GTV）达到了1.33万亿元，同比增长49.4%；营业收入272.6亿元，同比增长了39%。
快速扩张之下，贝壳一直处于亏损状态。2017年至2020年一季度，贝壳的净亏损分别为5.38亿元、4.28亿元、21.8亿元和12.31亿元。
不过，招股书显示，贝壳连续三年实现了税前盈利；在剔除了股权激励成本等非现金项目的影响后，2019年公司的调整后净利润为16.56亿元。
另外，未来贝壳的盈利前景也显得乐观。随着我国房屋交易市场规模的扩大和佣金率的提升，贝壳的市场增长还有很大的空间。
中国的房屋交易市场正在逐年扩大。2019年，新房、二手房以及房屋租赁的市场规模分别为13.9、6.7和1.7万亿，合计22.3万亿元。根据CIC报告，预计到2024年分别达到15.6、12.0和3.1万亿，年复合增长率分别为2%、12%和13%。
另外，中国房产交易的佣金率还有一定的提升空间。2019年，国内新房和二手房的佣金率分别为2.27%和2.5%，预计到2024年分别提升至2.61%和2.68%。相比之下，美国成熟市场的二手房佣金率达到5%，随着国内房产经纪业务的专业化，未来的佣金率也将逐步提升。
背靠腾讯，抓住产业互联网风口
一路走来，贝壳与腾讯的渊源颇深。
从股权结构来看，左晖持股（B类普通股）占比28.9%。此外，部分股东将其持有的A类普通股投票权授予左晖代理，因此左晖投票股权占比为46.8%。
腾讯是贝壳的第二大股东，持股12.3%。事实上，腾讯从链家阶段就参与了投资，2016年参与了链家的B 轮融资；2019年参与了贝壳的D轮融资；之后，腾讯更是与软银、高瓴、红杉一同追加超过24亿美元的D+轮投资。
贝壳还与腾讯进行了多项业务合作。2018年，贝壳进驻腾讯新闻房产栏目；2019年4月，贝壳找房正式入驻微信，成为微信支付页面中的推荐服务之一，顺利获得微信流量扶持。
可以说，贝壳是腾讯布局房产产业互联网的重要一环。在消费互联网的红利见顶之后，互联网行业的重心开始向产业互联网转移。行有滴滴，食有美团，各大互联网巨头都在向着产业互联网发力。贝壳找房平台构建起来的是居住行业的产业互联网，力图利用互联网和数字化对房产交易行业进行改造升级。
正如左晖在招股书中所说的：“我们借助网络和大数据的力量，彻底地重塑了这个行业。”借助互联网和数据的力量，贝壳正在居住领域完成行业变革。
平台模式的平衡之道
成立以来，贝壳的脚步没有停留在成为一家房产中介商，它更大的目标是成为“居住领域的互联网平台巨头”。
贝壳不断扩展业务边界，业务从二手房交易逐步延伸到了新房、装修等居住领域。就在7月31日，贝壳上线了“被窝家装”装修平台，进入家装服务、社区服务领域。
在招股书中，左晖将房地产行业的整个产业链分为四个领域：建筑、交易、生活和配套服务，他希望贝壳能在整个行业价值链中创造价值。目前，贝壳在存量房、新房、租房和后市场都有布局，向着平台级产品的目标一路狂奔。
不过，贝壳找房的平台模式看起来很美好，仍面临着诸多挑战。随着业务边界不断拓展，贝壳被质疑垄断和不良竞争，在业界多次遭到抵制。
2018年6月，58同城曾联合我爱我家等机构组成“反壳联盟”；2019年9月，浙江金华百家房地产中介机构签署《反壳联盟条约》，呼吁中介联合起来抵制贝壳和德佑的垄断和不良竞争。
景辉智库的胡景晖曾这样评价贝壳找房的平台模式：“贝壳既当运动员又当裁判员，在具体操作中，它把盘源优先给自己的亲儿子——链家和德佑来完成。”
事实上，贝壳找房平台上占据优势地位的商家是贝壳系的链家和德佑，平衡平台中本家中介与其他中介之间的利益一直是一个难题。
从2001年创立链家到2020年贝壳上市，二十年磨一剑，左晖的创业之路整整走了二十年。在贝壳找房的成长之路上，左晖常常说自己是在“做难而正确的事”，他践行长期主义的价值观，在房地产赛道中，保持着贝壳的不断迭代，也获得了资本市场的认可。
