近日,零售SaaS服务商中国有赞发布两则重要公告:一是董事会已向联交所申请有赞科技股份以介绍方式在联交所主板上市;二是在完成向全体中国有赞股东分派有赞科技股份后,将中国有赞私有化。

业内认为,此举可以提高其股票流动性。受私有化消息影响,3月1日,中国有赞股票开盘后冲高回落,最高跌幅达10.54%。当天收盘价3.3港元,下跌0.6%。截至3月4日港股收盘,中国有赞股价2.91港元,市值累计蒸发67.3亿港元。

市值破百亿的国内最大云端商业服务商

有赞原名口袋通,成立于2012年11月,于2014年11月正式更名有赞,主要从事零售科技SaaS服务,基于移动社交做分销平台和微小店。团队花费了近两年时间研发微商城系统,包括商品、库存、订单、交易和资金等各个环节,帮助商家进行网上开店、社交营销、提高留存复购,拓展全渠道新零售业务。

企查查信息显示,有赞于2013年~2016年完成天使轮至B轮融资,投资方包括阿米巴资本、经纬中国、普华资本、高瓴资本等。

2016年5月,平台商家达300万、商铺数量超1000万的有赞开始逐步探索自己的盈利模式,向商户收取年费。

为规避无证从事支付业务的风险,2017年3月,中国创新支付增发55.16亿股收购有赞51%的股份,价值30.34亿港元,收购完成后,有赞创始人朱宁成为中国创新支付第一大股东。

借壳上市后,有赞在2019年~2020年先后获得腾讯、百度战略等共计约2.5亿战略投资。

2019年9月,有赞正式上线服务市场,让商家和运营企业实现供需对接。

2020年12月中下旬,有赞小程序已全链路打通微信视频号,视频号可无缝跳转进入有赞商家的小程序,实现从内容到电商的变现。截至目前,有赞打通了包括微信、微博、QQ、百度、支付宝、小红书、爱逛、映客、斗鱼、虎牙等平台。

据了解,有赞旗下拥有有赞微商城、有赞零售、有赞连锁、有赞美业及有赞教育等为各行各业商家而设的SaaS产品;面向开发者的“有赞云”PaaS云服务,面向品牌商的有赞推广、有赞分销,面向消费者的有赞精选、有赞微小店等服务。

招股书显示,按2019年收益计,有赞是中国最大的云端商业服务提供商,占有6.3%的市场份额。

截至2020年9月30日,有赞注册商家数已破600万家,付费商家数量由2018年12月底的58981家猛增至2020年9月底的97875家。截至2020年9月底,有赞平台服务商家的交易额达722亿元,较2018年的326亿元增加121.5%,有赞CEO朱宁透露,2020年有赞平台全年交易额将破千亿。

今年1月4日港股收盘,持有有赞科技51.9%的中国有赞总市值超过462.39亿港元,即超过59亿美元。意味着,有赞科技成为中国第一个市值超过一百亿美金的SaaS公司。

当前,投资机构普遍认可云端商业服务市场呈现出的巨大机会。通过SaaS产品和定制的应用程序,云端商业服务解决方案可协助商家以经济高效的方式开展业务来提高运营效率。由大数据和云计算技术驱动的去中心化电商平台和云端商业服务的出现,能掌控和管理线上客户流量,实现高效、智能的线上、线下业务流程,从而改变商家在新零售时代的经营方式。

全球增长机构Frost & Sullivan预计,中国去中心化电商市场到2024年将达到人民币3.8万亿元,但商家需通过数字化转型抓住增长潜力;云端商业服务市场将从2019年的157亿元增至2024年的463亿元,年复合增长率为24.1%。

连亏三年,业绩增长受限

相较于远大的市场前景与显著的用户增长,有赞的业绩则稍显逊色。

招股书显示,有赞科技2018年、2019年、2020年前9个月的收入分别为5.57亿元、9.98亿元、11.3亿元。

2018年~2020年9月底,有赞科技的毛利率从40.2%增长至66%。招股书显示,这是由于在近2年的时间里,有赞商家解决方案和订阅解决方案的ARPU(每用户平均收入)上涨了2083.3元,且成本无明显增加。但ARPU的增长势头与成本的控制无法保证,毛利率的增幅也无法维持。

2018年、2019年、2020年前9个月,有赞科技同期亏损分别为7.14亿元、5.03亿元、2.19亿元;2018年~2020年前9个月,有赞科技累计亏损14.33亿元,与中国有赞此前财报中同期累计亏损12亿元有所出入。

此外,有赞也在招股书中提示了业务运营对微信等社交软件的依赖。有赞的SaaS产品得益于网站和社交媒体的流量,有赞一直是微信生态的受益者,其收入的很大一部分来自于提供SaaS产品及其之上的拓展服务。微信等社交媒体领先的市场地位、有赞与社交媒体之间的业务关系是有赞业务得以顺利进行的一大前提。

同时,如果以上社交媒体本身有意自营与有赞类似的业务,也会导致竞争加剧。

2020年7月14日,腾讯正式上线了微信小商店,其0元开店、无技术服务费、有直播功能等优势,使得一些中小微商家和个体创业者无需借助有赞这样的第三方也可以在微信开店,这将对有赞等第三方服务商现有的市场份额造成冲击。

七折换股,流动性也带来价值波动

据了解,介绍上市是已发行证券申请上市的一种方式,因为没有“公开招股”一环,也就不涉及发行新股或出售现有股东所持股份。

“介绍上市”的优点是把企业融资和证券上市在时间上分开,先挂牌、后融资,省去了公开招股程序,在较短时间内就能获取上市公司的地位,给予了企业更大的灵活性。但也因为不发售新股,不能为企业注入新资金。

中国有赞2月28日发布的公告显示,将向中国有赞股东分派合计约8.76亿股有赞科技股份。根据公告,持有一股中国有赞股份,将得到每股0.1352港元的现金加上0.05077265股有赞科技股份。有赞科技每股参考价值约42.81港元,每股计划股份总额2.3088港元,较中国有赞2月26日收盘价3.31港元打了七折。

有赞科技此次在联交所介绍上市是同一交易所的转板上市,此前,中国有赞所在的GEM板块是港交所的创业板。因为港股创业板的关注度较低,专家认为中国有赞换股上市是在以30%的折扣换取更强的流通性。

完成分派后,中国有赞将从港交所GEM私有化退市。并且,上市主体有赞科技将剥离此前曾有的电子支付业务专注SaaS业务,电子支付业务将由中国有赞继续运营。

评论普遍认为,剥离电子支付业务除了应对央行收紧电子支付监管政策的考量,还和中国有赞前主席兼执行董事关贵森有关。

在中国有赞还叫中国创新支付时,关贵森就公司执行董事、法定代表兼集团主席。今年2月19日,关贵森因涉及刑事案件辞去了在中国有赞的职务。目前中国有赞的实际控制人、CEO为有赞创始人朱宁。

SaaS业务的市场规模和前景虽大,但参与者众多的市场也相当分散。在云端商业服务市场,前五名的市场份额不足两成,有赞作为第一名不到7%的市占率都说明了市场集中度并不高。而在中小企业微信第三方服务市场,有赞和微盟的缠斗还未见分晓。

香颂资本董事沈萌认为,中国有赞缺少核心技术的竞争基础,在SaaS和电子支付两方面业务都缺少更突出的业绩表现。若缺乏基本面的支撑,上市后大概率会面临较大的价值波动。