启明创投周志峰：硬科技的长期投资逻辑

历史不简单重复，却押着相同的韵脚。

2022年6月10日-11日，2022青岛·全球创投风投大会在青岛开幕。

本次大会以“创投风投创时代，创新创业创未来—打造创新发展新引擎—构筑科技策源新高地”为主题，百余位国际、国内主流投资机构代表、专家、智库相聚青岛，共商、共享、共探新时代格局下创投、创新、创业发展的机遇与挑战，为中国创投风投的“内外循环”之路破题。

会上，启明创投合伙人周志峰在《硬科技的长期投资逻辑》演讲中的犀利观点如下：

1、当社会充满了越来越多的随机性，我们需要拉大尺度去思考事物发展的本质规律，才能从容面对今天这么多的变化和未知。

2、每一个科技周期都分为上下半场，上半场的技术趋势是安装新一代基础设施，下半场则会基于上半场铺设的基础设施，部署前所未见的新应用。

3、做一个观潮者，才能预判趋势、提前布局。拥有对规律的理解，当科技持续迭代变化时，我们才能跨越周期去投资。

以下为演讲内容，由创业邦整理。

大家好，启明创投从2020年初至今，27个月收获28个IPO，投资超过450家高速成长的创新企业，在科技领域投资了人工智能、无人驾驶、机器人、芯片等方向，典型企业如文远知行、优必选、壁仞科技等；在医疗健康领域投资了康希诺生物、泰格医药等百余家企业。启明创投以多赛道均衡发展的方式，在科技潮流变换中一直保持常青，得到稳定的高回报。

今天和大家分享的主题是“硬科技”。经常有人问我“硬科技”的定义是什么？我们可以从两个角度去看：

第一个角度，“硬科技”是引领新一轮科技革命和产业变革的具有重大支撑作用的关键核心技术。第一具有创新性，一定是和前一代技术相比有很大的颠覆性；第二具有基石性，新的技术可以构建出一个基础架构，在架构上可以发展出很多应用和行业的解决方案；第三还要具有引领性，会创造一个完整的生态系统，为人类社会广泛使用。

第二个角度，是从投资的视角来看：硬科技企业通常技术风险高，要很长时间的R&D（研发）投入，而市场风险相对其他类型的企业较小。因为硬科技的创新一旦实现，给人类社会带来的价值非常明显，普通老百姓都能够感受到，所以市场风险较低。

我本人特别喜欢看历史类书籍，今天跟大家分享一句话——“历史不简单重复，却押着相同的韵脚”。这句话来自于马克·吐温。在当下，这句话有着很强的现实意义，过去两三年整个社会都充满了越来越多的随机性，我们曾经习惯用归纳法得出经验，但现在全都失效了。这个时候，我们需要拉大尺度去思考事物发展的本质规律，才能从容面对今天这么多的变化和未知。

所以在科技领域，我们努力去理解大的趋势。第一我认为科技发展都是周期性的。历史上不断有新的科技周期出现，当这个周期走到终点，就会有一个新的科技趋势涌现。在任何一个周期中，都是分上下半场的，上半场的技术趋势是安装新一代基础设施，就像修建一个建筑的地基。安装好之后，就会进入下半场。下半场会基于上半场铺设的基础设施，部署前所未见的新应用。

如果你在上半场做新应用的部署，大概率很难成功，而进入下半场后，也不会再有太多基础设施的创业和投资机会。所以一定要拉大尺度去看科技趋势的发展，有效识别我们到底处于上半场还是下半场。

二战之后，人类科技发展最快的60年有三大技术趋势周期。第一个大的技术趋势叫信息技术：整个70年代到80年代初期，是信息技术的上半场，涌现了很多伟大的企业，比如今天依然是全球最大的芯片公司之一的英特尔。而到了80年代，进入信息技术的下半场，乔布斯用上半场的芯片技术推出了苹果的个人电脑系统和软件，比尔盖茨则推出了微软的操作系统。

第二个大的技术趋势是网络技术：网络技术的上半场是在90年代，新一代光通信基础设施的搭建，催生了制作网络底层技术的伟大公司诞生，例如思科和华为。2000年以后，网络技术进入下半场，新的应用大幅涌现，美国有谷歌、脸书等，中国有腾讯、阿里巴巴、百度等。

今天我们身处数智技术的科技趋势中，是以海量数据为基础的智能技术。从2015年到未来10—15年，将是数智技术的上半场，主要是数智技术的基础设施铺设，这也就是为什么投资机构现今更倾向于投资硬科技的原因。10年之后，上半场的新一代数智基础设施搭建完善，是否才会真正迎来元宇宙和Web3.0这些颠覆性应用的爆发？这个问题值得我们思考。

以上是从宏观角度看待科技趋势的发展规律，从微观角度，我也讲一下具体技术的发展规律。一个技术，在发展过程中要去识别三个点：技术奇点，市场引爆点、创新扩散点。技术奇点之前，会有漫长的基础研究期，这时候不适合创业公司或投资基金参与，更多还是科研机构、大学以及极少数科技巨头的前沿技术研究实验室做的工作。

过了技术奇点，进入应用研发期，研发转向应用落地的探索，需要两三年时间，之后发展为示范期。少量标杆应用的出现，能让市场观察这个技术是否具备颠覆性。然后市场引爆点出现，伴随标志性事件的发生，吸引社会的大量关注，这个技术通常会在金融、医疗和政府公共部门这三个有较高利润率或较高IT预算的行业先行落地，然后再慢慢进入创新扩散点，扩散到无处不在。

我们认为在技术奇点和市场引爆点之间，诞生的是掌握较高核心技术能力的创业公司。这些高技术型公司，是有机会慢慢发展成为平台性企业的。而在市场引爆点和创新扩散点之间，诞生的更多是行业应用型公司，他们不一定有很强大的技术壁垒，但是非常善于用新技术去深挖行业应用。以上就是技术发展的3个关键点和5个阶段。

以人工智能为例，技术奇点是在2012年出现了跨时代的AlexNet卷积神经网络结构。从那以后，中国出现了一些人工智能创业公司，他们都是具备微软亚研院、中科大、港科大背景、掌握前沿核心技术的团队。在这个阶段，我们领先资本市场的关注、及早布局了旷视科技、云知声、优必选、文远知行等今天已经成长为大独角兽的AI企业。2016年，AlphaGo战胜李世石是市场引爆点出现的标志，之后人工智能走向早期的应用落地，我们投资了更多专注于某个行业或者场景的AI公司。到了今天，人工智能来到了创新扩散点，未来10年人工智能还有很多机会，只不过与10年之前的投资、创业机会已有根本的改变。

隐私计算也是近年涌现的一个新技术。人工智能等新技术都依赖于海量数据的融合，但数据隐私也随之变成了越来越严重的问题。隐私计算可以达到对数据“可用、不可见”的目的，从而实现数据价值的转化和释放。我们认为隐私计算技术的发展，已经过了技术奇点，正在示范期，启明创投提前布局了锘崴科技等企业。

量子计算的发展，正在经过技术奇点，从基础研发期向应用研发期转换，期待在未来几年进入示范期。Web3.0也是最近非常热的词，我觉得它也还是处于应用研发期，还需要两三年才能让我们切实体验到颠覆性的应用。元宇宙也是处于应用研发期，还需要技术不断改善，通过一两个有足够影响力的应用，才能推动元宇宙扩散落地。

对于启明创投而言，我们在投资硬科技的过程中一直在进行大尺度探索和底层思考。做一个观潮者，才能预判趋势、提前布局。拥有对规律的理解，当科技持续迭代变化时，我们才能跨越周期去投资。最后，硬科技与其他科技领域相比，技术发展周期较长，所以特别需要创业者和投资人有足够的耐心。我们将耐心陪伴创业者走完这个历程，当好领航员和陪跑者。

以上就是启明创投对于硬科技的一些思考和分享，非常感谢大家！