最近，有新闻报道说凡客获得了2.3亿美元F轮融资。我对“F轮”这个词，感到既震惊又好笑，甚至开始担心字母用完了该怎么办。之后我寻思着一个问题：投资者为什么会一直支持他们？电子商务巨头们是否与金融海啸中的银行一样——因为太大而不能倒下？
尽管现在大型B2C公司已建立起商业模式，但如何维持增长速度并获得足够的市场份额仍然是个问题。压力来自于低库存周转率以及高的营销和物流费用。因此，电子商务公司急需现金，他们大部分仍然挣扎在盈亏平衡线，或靠风投资金来维持日常运营。资本市场在这个冬天也不会有所好转，有不少中国互联网公司因为估值偏低而推迟IPO计划。
在不景气的行情下，一些电子商务公司已经放弃了。网上超市大货栈的关闭、奢侈品电商Wooha的纠纷，以及凡客资金链断裂的传闻，这些都让我们感到不寒而栗。不过，我有足够的信心，大型电子商务公司能够生存下去，直到他们上市的那天。为什么呢？风险投资已经为他们投入了大量的资本，不会让他们失败。
让我们拿凡客作为例子。这里是凡客的融资历史：
· A轮：2007年10月，来自创源资本和IDG的200万美元；
· B轮：2008年1月，来自日本软银的1000万美元；
· C轮：2008年8月，来自启明创投、创源资本、IDG、日本软银的超过1000万美元；
· D轮：2010年5月，来自老虎基金的4000-5000万美元；
· E轮：2010年12月，来自创源资本、IDG和老虎基金的1亿美元；
· F轮：2011年7月，未公开来源的2.3亿美元；
如果你花点时间仔细看看有多少资本投资凡客，你很容易就会发现一个问题：投资过于庞大，快速获利的唯一方法就是，让凡客上市。风投对等待盈利都缺乏耐心，更不用说，因为现阶段高营销和分销费用，让高利润在短期内都不太可能实现。结果是，凡客的上市已不是“是与否”的问题，而是“什么时候上和怎么上”的问题。
而且，凡客已经是中国B2C市场的巨头，尤其在在线服装零售行业。凡客的失败将不仅仅是公司本身的悲剧，而是一场市场的地震。只要想想，有多少企业和员工将会因此受到波及。花旗银行和友邦保险必须为了美国的金融产业而生存下来，基于类似的原因，凡客也要为了中国的电子商务产业而生存。他们太大了，因此不能倒下。
然而，凡客上市之后对于普通投资者来说是一个安全的投资选择吗？现在还很难说。但是一旦风投实现从凡客的资本退出，就再也没有人会无条件地支持这家公司了。到了二级市场，概念和新模式就不那么吸引人了，投资者们关注的是真实的数字。
（本文由特邀作者，盛大创新院投资分析师顾旻曼撰写）
